美股上演大奇迹日！AI牛市继续？

美股上演了V型反转行情，也称为“大奇迹日”。纳斯达克指数盘中跌幅一度超过2%，最后收盘接近翻红，道琼斯与标普500指数均以红盘报收。

所谓“大奇迹日”，源自香港股市的金融术语，一般指的是证券市场持续下跌后出现的异常强劲反弹行情。虽然美东时间周五市场并未出现强劲上涨行情，但从盘中低点回升至红盘位置，盘中回升幅度超过了2%。

近几天美股大跌的真相，来自两个消息。

一个消息是美国再次陷入关门危机，此次停摆时间时长打破纪录，对经济的影响显著提升。

前几次美国陷入关门危机的时间点，分别为2011年、2013年、2018年、2023年和2025年。

另一个消息是全球估值最贵的独角兽公司OpenAI高管提出了“需要美国为AI投资担保”，此言一出，市场担心AI泡沫加速破裂。

在此之前，OpenAI先后与英伟达、甲骨文、AMD、博通、亚马逊等巨头公司签下巨额订单。如果OpenAI出现“空头支票”问题，则大幅增加了AI投资的不确定风险。

从市场表现来看，自11月以来，美股市场持续调整，累计最大跌幅达到5%左右。其中，Meta因一次性计提160亿美元税收支出，股价累计下跌接近15%。英伟达、博通、微软等科技巨头有5%至10%的累计跌幅。

AI是否存在泡沫？

首先，我们观察美股科技巨头在2025年的资本支出情况。

微软：全年资本支出约349亿美元

Meta：全年资本支出最高达到720亿美元

谷歌：全年资本支出最高达到930亿美元

亚马逊：全年资本支出约1250亿美元

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2026年科技巨头的资本支出，已有多家科技巨头宣布资本支出继续增长，而且增长幅度较高。例如，谷歌预计2026年资本支出较今年增长44%、Meta、微软等，也宣布资本支出进一步提升。

从科技巨头们的资本支出来看，2026年继续加码，反映出科技巨头继续看好AI发展前景，并且加大对基础设施的投入力度，包括数据中心、芯片、云算力等，都是巨头们积极采购的对象。

资本支出继续增长，预示着AI需求依然旺盛。只要AI需求旺盛、业绩增速跟得上估值提升速度，那么仍然谈不上估值泡沫。

AI估值泡沫破裂的标志信号

1、业绩增速远远跟不上估值提升速度，当前估值水平已经远超大多数的估值定价模型。

2、资本支出达到顶峰，支出增速显著放缓，AI需求明显放缓，市场出现供过于求的现象。

3、人们对AI预期评估过高，远超实际的使用需求，情绪面影响远大于基本面影响。

4、企业过度投资，公司财务状况恶化，债务风险、信用风险逐渐暴露。

1、沪指失守4000点，美股触底反转

沪指围绕4000点上下波动，周四收复4000点，周五又失守4000点，这个位置多空会有明显分歧。股市成交额持续缩量，维持在2万亿左右的日均成交额，反映出多头信心不足，这个位置需要有一根标志性的中阳线突破，确立4000点的有效企稳。美股上演“大奇迹日”，A50期指触底回升，对周一股市带来偏利好影响，科技巨头触底反弹，观察下周A股科技股会否继续反弹，“老登股”与“中小登股”的跷跷板效应仍然在上演。

2、 OpenAI高管一句话导致多家科技股市值大幅缩水，奥尔特曼迅速“救火”。

OpenAI高管提出了“需要美国为AI投资担保”，市场迅速联想起近期OpenAI频频与科技巨头合作，担心AI泡沫的加速到来。假如OpenAI拿不出这么多资金，那么将预示OpenAI与巨头们的订单只是空头支票，可能会成为AI泡沫破裂的导火索。

3、马斯克的万亿美元薪酬方案通过，但马斯克想要拿到这份薪酬并不容易。

其中，方案设置了很多艰难的解锁条件。例如，累计交付2000万辆汽车、交付100万台人形机器人、100万辆Robotaxi投入商业化运营、公司市值8.5万亿美元等。只是拿出其中一项，足以让马斯克头疼，但既然薪酬方案通过，马斯克也是公司股价上涨的直接受益者，特斯拉如何撑得起8.5万亿美元市值，还是要看马斯克可以拿出什么样的爆款产品了。

4、微软警示电力短缺成AI瓶颈。

我们再结合近期瑞银的一篇研报，里面提出了中国电力的超级周期要来了。两个话题结合在一起，对电力行业来说，可能迎来重要性的发展机遇，开启一轮超级周期。假如中国电力需求较现在直接翻倍，那么对相关电力公司来说，估值水平将会被重新审视。